如何分析公司業(yè)績確定股價(jià)的基礎(chǔ)是由公司未來經(jīng)營產(chǎn)生的由現(xiàn)金流按照某一折現(xiàn)率折現(xiàn)后得出的當(dāng)前價(jià)值。因此，業(yè)績就是折現(xiàn)后的自由現(xiàn)金流。投資者都知道公司股票價(jià)格的漲和跌最終是由業(yè)績驅(qū)動(dòng)的，大多數(shù)投資者的買賣決定也是受公司業(yè)績變化和業(yè)績預(yù)期的影響，但究竟什么是被我們每天掛在嘴邊的“公司業(yè)績”呢？任何一本金融學(xué)教科書或任何一位金融學(xué)教授都會(huì)告訴你，唯一正確的公司價(jià)值暨確定股價(jià)的基礎(chǔ)是由公司未來經(jīng)營產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流（FCF）按照某一折現(xiàn)率折現(xiàn)后得出的當(dāng)前價(jià)值，因此，業(yè)績就是折現(xiàn)后的自由現(xiàn)金流。
但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，準(zhǔn)確計(jì)算長期自由現(xiàn)金流難度很大,可以說是幾乎無法做到的，沒有實(shí)際可操作性。在實(shí)際操作中，投資者約定俗成的是將公司的會(huì)計(jì)利潤，即支付所有賬單和稅單后的凈利潤視為公司業(yè)績。這看上去雖不完美，但很實(shí)用，也很好用。我們只需關(guān)注公司披露的凈利潤，并預(yù)測未來1～3年的凈利潤，即可得出對(duì)公司業(yè)績及股價(jià)的判斷。當(dāng)然，這種判斷還不足以構(gòu)成我們的投資決策依據(jù)，因?yàn)椴煌杖牒屠麧櫼?guī)模的公司不在一個(gè)量級(jí)上。但將凈利潤除以發(fā)行股票數(shù)量（總股本）后，即每一股里有多少凈利潤，在不同公司之間是可以比較的，于是就出現(xiàn)了每股收益（EPS）這個(gè)重要指標(biāo)?，F(xiàn)在可以給出在實(shí)際投資中對(duì)于業(yè)績的定義了——業(yè)績就是每股收益。那么，業(yè)績?cè)谕顿Y活動(dòng)中又是如何表現(xiàn)和發(fā)揮作用的？在大多數(shù)國家和地區(qū)的股票市場，上市公司每年會(huì)有4次業(yè)績發(fā)布的集中日期，這就是所謂的業(yè)績披露期，是上市公司向股東們集中交成績單的日子。由于公司股價(jià)走勢和未來的定價(jià)主要取決于市場投資者對(duì)于公司未來各季度或年度業(yè)績的預(yù)期，如果這份成績單好于投資者的預(yù)期，即公司披露的當(dāng)期EPS超過市場預(yù)期的EPS，并且有跡象會(huì)繼續(xù)向好，股價(jià)往往會(huì)有進(jìn)一步的良好表現(xiàn)。但如果實(shí)際的EPS未達(dá)到市場預(yù)期，且看上去以后還會(huì)更糟，則很少有投資者這時(shí)還愿意繼續(xù)持有，股價(jià)應(yīng)聲下跌便是情理之中的了。但投資者很難準(zhǔn)確確定業(yè)績的市場預(yù)期，因?yàn)閲鴥?nèi)市場上目前還沒有海外成熟市場的IBES系統(tǒng)（InstitutionalBrokersEstimateSystem）來發(fā)布市場平均業(yè)績預(yù)測，投資者目前對(duì)業(yè)績好壞的判斷還是基于增長率的絕對(duì)值，而非業(yè)績預(yù)期。決定股價(jià)高低的另一個(gè)因素是公司披露業(yè)績的成績單的質(zhì)量如何。即便公司公布了高增長的且超出市場預(yù)期的業(yè)績，但如果總體質(zhì)量不高，也會(huì)遭到投資者的質(zhì)疑甚至被拋棄。
判斷公司業(yè)績質(zhì)量高低主要看三點(diǎn)：
首先是業(yè)績表現(xiàn)的可持續(xù)性。比如一家公司披露了高增長的業(yè)績，但其成長性來自于變賣資產(chǎn)、裁員減薪或其他一次性收益所得，顯然這一業(yè)績的質(zhì)量是不高的，只有當(dāng)EPS的增長是來自于銷售額的上升或主營業(yè)務(wù)利潤率的改善，才可被視為是可持續(xù)的、有質(zhì)量的業(yè)績。通常情況下，如果投資者發(fā)現(xiàn)凈利潤增速明顯高于主營業(yè)務(wù)收入的增速，就要警惕公司是否使用了“非常”手段來實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高增長。
其次是業(yè)績表現(xiàn)的可控性。如果公司業(yè)績?cè)鲩L來自于一些公司無法控制的因素，比如中國國航（601111），因央行突然宣布人民幣大幅升值而帶來公司業(yè)績激增，雖然在短期內(nèi)投資者也會(huì)跟著受益，股價(jià)受此影響會(huì)有短期良好表現(xiàn)，但來年業(yè)績?cè)鯓泳筒缓谜f了，因?yàn)楣緲I(yè)績的穩(wěn)定增長還是由企業(yè)的內(nèi)功來決定的。高質(zhì)量的業(yè)績是對(duì)公司管理水平、公司產(chǎn)品和服務(wù)競爭力的綜合反映，這樣的股票才能讓投資者放心持有。最后是賬面利潤是否能順利變?yōu)楝F(xiàn)金流。有些公司的銷售額和利潤都出現(xiàn)大幅增長，但經(jīng)營性現(xiàn)金流很差，甚至為負(fù)數(shù)，再一看資產(chǎn)負(fù)債表里應(yīng)收賬款大幅增加，原來是“賣”出去很多貨卻沒收回錢，這樣的情況也會(huì)讓投資者很不放心。
一個(gè)極端的例子是2003年四川長虹（600839）因“成功”開拓北美市場，業(yè)績大幅增長，但應(yīng)收賬款增長更快，之后發(fā)生的事大家都清楚，上億元的應(yīng)收賬款變成壞賬，導(dǎo)致巨虧，公司股價(jià)也一路下跌。因此，只有當(dāng)業(yè)績?cè)鲩L，而且有相匹配的現(xiàn)金流作驗(yàn)證時(shí)，才是有質(zhì)量的業(yè)績，才是不會(huì)騙人的?？梢哉f，投資者的投資生涯就是在與公司業(yè)績共舞，在預(yù)期、驗(yàn)證、再預(yù)期中經(jīng)歷一個(gè)個(gè)痛苦與歡樂的輪回。投資者除了要知曉在實(shí)際生活中的業(yè)績概念和判定業(yè)績好壞的標(biāo)準(zhǔn)外，真正的功夫還是在于對(duì)未來業(yè)績的準(zhǔn)確把握和預(yù)期上。
經(jīng)營性網(wǎng)站備案信息
中國互聯(lián)網(wǎng)違法和不良信息舉報(bào)中心
本站帶寬由
河南網(wǎng)絡(luò)
網(wǎng)絡(luò) 110
