我們可以崇拜巴菲特這個(gè)人，把他看作一個(gè)符號(hào)和標(biāo)桿，但對(duì)巴菲特的投資方法還是要結(jié)合自己的情況，學(xué)會(huì)辯證運(yùn)用。每一個(gè)投身股票市場(chǎng)的人或許都曾被股神巴菲特創(chuàng)造的財(cái)富效應(yīng)所感召，設(shè)想自己也能通過(guò)投資股票實(shí)現(xiàn)巨大的財(cái)富積累。實(shí)際上，巴菲特的投資理念和方法雖然適合于絕大多數(shù)投資者學(xué)習(xí)，但其創(chuàng)造的輝煌的盈利模式卻很難復(fù)制。巴菲特可以通過(guò)其控股的保險(xiǎn)公司，以固定的資金成本運(yùn)作巨額資金，即便巴菲特以?xún)r(jià)值投資法則做股票，每年平均獲取20％出頭的投資回報(bào)也可以讓他成為世界首富。但包括絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的投資者不可能擁有保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)作平臺(tái)。不過(guò)，巴菲特的成功和其廣為流傳的選股方法至少能增強(qiáng)普通投資者的信心，明白股票投資并非只有華爾街的那幫專(zhuān)家們才能勝任。但是，為什么在普通投資者群體中沒(méi)有涌現(xiàn)出許許多多的巴菲特呢？這里既有“基本面”的原因，比如大多數(shù)投資者不會(huì)像巴菲特那樣癡迷于投資，將其視為經(jīng)營(yíng)企業(yè)一樣的終生職業(yè)，而只是作為一種理財(cái)?shù)氖侄危瑯I(yè)余炒股而已；也有來(lái)自于“技術(shù)面”的原因，即許多投資者沒(méi)有準(zhǔn)確領(lǐng)會(huì)和運(yùn)用巴菲特的方法，導(dǎo)致投資成績(jī)不突出甚至還發(fā)生虧損。我們可以崇拜巴菲特這個(gè)人，把他看作一個(gè)符號(hào)和標(biāo)桿，但對(duì)巴菲特的投資方法還是要結(jié)合自己的情況，學(xué)會(huì)辯證運(yùn)用。
第一條找那些業(yè)務(wù)容易理解的公司
大家知道，巴菲特不會(huì)去購(gòu)買(mǎi)那些業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、股價(jià)飆升的高科技公司股票，即便是他最好的朋友比爾?蓋茨掌管的微軟公司的股票，也是如此。他也從不羨慕那些在科技股里炒作暴富的投資者。巴菲特坦言他看不懂高科技公司的業(yè)務(wù)，更偏向于那些能夠看清其業(yè)務(wù)在未來(lái)10年內(nèi)發(fā)展的行業(yè)和公司。在這里，投資者需要明白的是，看懂公司業(yè)務(wù)無(wú)疑是最基本的要求，但公司業(yè)務(wù)或稱(chēng)商業(yè)模式是否容易被理解，這是個(gè)相對(duì)概念。巴菲特這里所說(shuō)的“容易理解”并不等同于“簡(jiǎn)單”，對(duì)于巴菲特而言，消費(fèi)品、保險(xiǎn)和出版可能是他容易理解的業(yè)務(wù)，而對(duì)于其他一些投資者來(lái)說(shuō)，這幾類(lèi)業(yè)務(wù)可能很陌生，而對(duì)另外一些復(fù)雜的業(yè)務(wù)模式的理解上卻并不存在難度。例如，化工行業(yè)的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品很復(fù)雜，但對(duì)一個(gè)有多年化工從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的業(yè)余投資者來(lái)說(shuō)，他可能在2002年或2003年就知道國(guó)內(nèi)MDI的緊俏及國(guó)產(chǎn)化率提升的信息，他自然會(huì)提前想到煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）這只牛股。所以，要在自己熟悉的行業(yè)或個(gè)人有興趣的行業(yè)內(nèi)進(jìn)行研究和選股，而非僅局限于所謂業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單的行業(yè)，這是一種更加準(zhǔn)確的說(shuō)法。
第二條高凈資產(chǎn)收益率
巴菲特喜歡使用凈資產(chǎn)收益率（ROE）這一衡量公司盈利能力的指標(biāo)，傾向于挑選那些可以掌握未來(lái)10年以上ROE變動(dòng)的公司，更加中意那些不需要股東不斷注入資本金來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)就可以提升業(yè)績(jī)和ROE的公司。比如巴菲特在上世紀(jì)90年代買(mǎi)入“華盛頓郵報(bào)”的股權(quán)，該公司多年以來(lái)ROE的增長(zhǎng)都保持在15%以上，是報(bào)業(yè)同行平均水平的2倍。“華盛頓郵報(bào)”公司之所以能實(shí)現(xiàn)如此出眾的ROE，除了經(jīng)營(yíng)有方外，很大程度上是因?yàn)閳?bào)業(yè)盈利模式的特性，即多印報(bào)紙不需要新增許多投資，而帶來(lái)的廣告銷(xiāo)售額卻能大幅增長(zhǎng)。針對(duì)這一條，投資者需要注意的是，高凈資產(chǎn)收益率的公司雖然容易受人寵愛(ài)，但由于ROE來(lái)自于凈利潤(rùn)除以?xún)糍Y產(chǎn)，而凈利潤(rùn)中可能包含許多非主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)或一次性收益，尤其這部分的利潤(rùn)在目前我們的A股公司中較為普遍，所以ROE并不是一個(gè)衡量公司盈利能力很可靠的指標(biāo)。投資者還需要觀(guān)察上市公司及其同行業(yè)公司多年的ROE變動(dòng)，這些ROE還得是剔除非經(jīng)常損益的，才可以看出公司真實(shí)的盈利水平，從而比較出孰優(yōu)孰劣。僅有這還不夠，更重要的是考察該公司未來(lái)ROE會(huì)保持在什么水平。仍以“華盛頓郵報(bào)”為例，由于互聯(lián)網(wǎng)的普及，在線(xiàn)報(bào)紙和新聞將以更加低廉的成本對(duì)傳統(tǒng)的紙質(zhì)報(bào)紙出版構(gòu)成沖擊，這是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。現(xiàn)在“華爾街日?qǐng)?bào)”的網(wǎng)站就做得很成功，訂戶(hù)數(shù)和廣告額都在大幅增長(zhǎng)。如果“華盛頓郵報(bào)”還堅(jiān)守傳統(tǒng)的紙介質(zhì)模式，不進(jìn)行成功轉(zhuǎn)型，其未來(lái)的ROE相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)就很難繼續(xù)保持。所以，高ROE還得有高質(zhì)量做后盾，并且未來(lái)可以持續(xù)發(fā)展，不應(yīng)把ROE看作一個(gè)靜態(tài)的指標(biāo)。
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