投資者與股市波動

來源：【贏家江恩】責(zé)任編輯：wangtu添加時間：2014-06-13 18:02:00

　　從表中可以看出,在1937年3月至1938年3月的12個月內(nèi)──僅一個暴跌期──這些鐵路股價的跌幅比1901年至1914年14年之內(nèi)的跌幅還要大,而后者還包含了1907年的著名的恐慌期（在1929年至1947年,通用電氣股票的價格與1901年至1914年相比應(yīng)該乘以35,而在1956年至1962年,應(yīng)乘以105）。

　　自從1929年遇到價格波動以來,現(xiàn)今投資者不可能無視這些變化。很明顯,他投資普通股成功與否取決于它們的價格,但是,他應(yīng)在多大程度上關(guān)心市場的運行,通過何種市場測試來判斷他投資的正確性呢？肯定不是根據(jù)短期和小的波動。由于這個態(tài)度使得他也股票交易者有所不同。

　　目前,許多有經(jīng)驗的投資者傾向于用較長時期的股息回報率及價格變化的組合來判斷其投資成功與否。過去,這引起可能是在相隔日期、年數(shù)之間所作的計算,在這段時間中,一般市場水平?jīng)]有明顯變化。我們用這一測試方法來看一下幾個典型的投資股和板塊在較有代表性的一段時期內(nèi)的情況。從1949年以來附加的比較不可避免地包括了股市大幅度增長時期。

　　表4的數(shù)據(jù)有力的說明：在開始的11年內(nèi),對阿波特實驗室的投資是成功的,而對賓夕法尼亞鐵路的投資則是失敗的。由于使用了“中性的”結(jié)束日期且包含了股息,所以該方法測試投資效果是很滿意的。在像1949年以來那樣的股市上漲時期,該方法盡管不是那么具有結(jié)論性,但仍不失為較有價值的方法（在這樣的經(jīng)歷中,更加投機的策略的選擇比更保守的策略的選擇獲得更大的收益,但并不能證明前者比后者更合理且更聰明）。表4的“上升的市場”部分標明,美國鋼鐵公司和阿波特相關(guān)的業(yè)績與以前明顯呈反向變化,它說明不能簡單地把過去的記錄作為未來的導(dǎo)向。未來應(yīng)注意什么在第13章給出。

　　這一方法可用來測試投資者證券組合的所有業(yè)績,或進行投資基金之間的比較,或評估替代性投資準則的優(yōu)點,例如,買成長股還是買低估了價值的股,正像我在后一章將要做的。表5給出了用這一方法比較三種投資基金管理結(jié)果的例子。