市場波動是投資決策的向?qū)?/H1>

　　
　　低價買進高價賣出的方法
　　
　　我認為一般股票投資者不能一直通過預(yù)測價格的波動來賺取利潤。在每一個大幅下降后買進且在每一個大幅上升后賣出的情況下,他能從中獲利嗎？從1950年以前的價格波動情況來看,投資者可通過買低賣高方法從中獲取利潤。事實上,古典的“精明投資者”的定義是“在其他人都拋售的熊市中購入,在其他人都購入的牛市中拋出的人”。
　　
　　在1897年至1949年間,有10個完整的市場周期,其運行特點是,從熊市到牛市再回到熊市,其中6個歷時不到4年,4個長達6至7年。另有一個──1921年至1932年間著名的“新時代”周期──持續(xù)了11年,由低到高的增長率在44%~500%之間,大多數(shù)在50%~100%之間,而隨后的降幅在24%~89%之間（大多數(shù)在40%~50%之間,應(yīng)該注意,50%的降幅就抵消了前面100%的升幅）。
　　
　　幾乎所有的牛市都具有這樣幾個典型的特征：（1）歷史性的高價位；（2）高價格收益比；（3）相對于債券收入較低的股息收入；（4）許多投機活動；（5）許多質(zhì)量較低的普通股上市。因此,對學習股市歷史的學生來說,機智的投資者應(yīng)該能識別出周期性的熊市和牛市,從而在熊市上購入,在牛市中拋出,并且在大多數(shù)情況下以相當短的時間就價值因素或價格升降幅度或二者的綜合情況,研究出各種確定市場是否處于購入或拋出水平的方法。
　　
　　但是我必須指出,即使是開始于1949年的前所未有的牛市之前,在市場周期中仍有許多變化使買低賣高這一方法復(fù)雜化,有時甚至失敗。最顯著的一次是20年代末的大牛市,在這個牛市中,許多預(yù)測都失敗了。然而,即使在1949年,也不能肯定投資者應(yīng)該主要將其金融策略和投資過程基于在熊市時低價位買進,而在牛市時高價位賣出。
　　
　　最后事實證明,反過來倒是正確的。在過去15年,市場行為沒有遵循以前的模式,以前建立的危險信號及買低賣高的準則都不適用了。在下章中,將詳細說明忽視1950年前先例的原因。我不敢確定以前的牛市──熊市模式最終是否還會出現(xiàn),但我認為,投資者致力于將他現(xiàn)在的策略基于經(jīng)典的公式,即在買入任何普通股之前,等待可證明的熊市水平,是不真實的。我的建議是,如果投資者選擇這樣做的話,那么應(yīng)根據(jù)由價值標準衡量的股價水平吸引力的大小,相應(yīng)地調(diào)整證券組合中股票和證券投資的比例。