證券分析的其他方面
前面我已經(jīng)有一點(diǎn)輕率地提到,證券分析者能夠從不同的方面使用和整理公司提供給他的財(cái)務(wù)資料。這個(gè)工作有重要的意義。因?yàn)?過(guò)去記錄有關(guān)將來(lái),所以用這樣一種能看出真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成就的方法研究記錄是重要的,一些讀者對(duì)證券分析這些因素的簡(jiǎn)單目錄也會(huì)感興趣。
在個(gè)別年頭的研究報(bào)告中,從正式經(jīng)營(yíng)結(jié)果中分離出非正常發(fā)生的利潤(rùn)和虧損是重要的,這些非正常發(fā)生的項(xiàng)目有多種,可以舉例如下：
1. 由于固定資產(chǎn)出售導(dǎo)致的盈利或虧損；
2. 市場(chǎng)上證券出售導(dǎo)致的盈利或虧損；
3. 到期資本發(fā)生的折價(jià)或溢價(jià)
4. 人壽保險(xiǎn)政策的收入；
5. 退稅及其利息（或相反）；
6. 訴訟成功或失敗
7. 庫(kù)存資產(chǎn)賬面價(jià)值的暫時(shí)減少
8. 應(yīng)收賬賬面價(jià)值的暫時(shí)減少；
9. 持續(xù)的非經(jīng)營(yíng)性財(cái)產(chǎn)成本。
當(dāng)以上這些重要的項(xiàng)目被以“普通的收益”或“一般的收益”的名稱(chēng)包括在公司收入賬上時(shí),分析者應(yīng)該將其作為非正常發(fā)生的交易而加以區(qū)分；相反,對(duì)于分公司或子公司的收益這樣重要的數(shù)據(jù),則應(yīng)加進(jìn)這一年的賬目予以統(tǒng)計(jì)——如果公司沒(méi)有加進(jìn)它的賬目。在這項(xiàng)工作中,這些項(xiàng)目除去或附加的收入稅也必須在修訂的統(tǒng)計(jì)中除去或附加。在其他方面,一個(gè)時(shí)期的平均收益的計(jì)算,如7至8年,一般應(yīng)包括所有這些非正常發(fā)生的項(xiàng)目的影響,因?yàn)檫@些項(xiàng)目可以作為過(guò)去長(zhǎng)時(shí)期結(jié)果的一部分來(lái)考慮。
就折舊費(fèi)和損耗費(fèi)而論,收益報(bào)告有廣泛的領(lǐng)域要研究并作出可能的調(diào)整。自我們有兩種不同的標(biāo)準(zhǔn)后,可同樣應(yīng)用于庫(kù)存品的評(píng)估——老的“較低成本市價(jià)”和新的“LIFO”（先出后進(jìn)）財(cái)務(wù)結(jié)果顯示,在一定的看著,公司之間按照這種或那種庫(kù)存評(píng)估方法,財(cái)務(wù)結(jié)果可以有較大的差異。在1946年至1953年間,這是很重要的,但自那時(shí)以來(lái),差異減輕了。通貨膨脹如果加速出現(xiàn),它會(huì)再一次變得重要,相當(dāng)多的研究將不得不在賬目中把這個(gè)因素認(rèn)真地加以考慮。
意外準(zhǔn)備金的儲(chǔ)備問(wèn)題有時(shí)也是非常重要的。人們通?？紤]到將來(lái)的困窘,而從收益中將其任意地扣減。在珍珠港事件之后,它們頻繁地出現(xiàn)在收益賬上,給證券分析增添了復(fù)雜性（幸運(yùn)的是,會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)后來(lái)對(duì)貯存的臨時(shí)費(fèi)用概念發(fā)動(dòng)了一次成功的清理戰(zhàn)役）。類(lèi)似這個(gè)問(wèn)題的是收益報(bào)告中所得稅扣除的調(diào)整。
一個(gè)好的分析結(jié)果將包括這個(gè)時(shí)期開(kāi)始與結(jié)束的資產(chǎn)負(fù)債表比較,這不僅將為收益報(bào)告提供重要的核查依據(jù),而且也將揭示公司地位可能發(fā)生的重要的變化。它必須出現(xiàn)在收益能力的統(tǒng)計(jì)上。在許多情況下,過(guò)量或不足的流動(dòng)資本問(wèn)題是重要的。分析者在他的統(tǒng)計(jì)中,對(duì)屬于老證券可變特權(quán)的存在和影響也將作出扣除,因?yàn)檫@些可以減少或攤薄普通股的收益能力。
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