作為公司所有者的投資者

來源：【贏家江恩】責(zé)任編輯：wangtu添加時(shí)間：2014-06-26 18:59:24

　　管理效率

　　把世界經(jīng)濟(jì)管理分成效率高及效率低顯得簡單而幼稚。第一,我們對管理效率影響投資方向的重要性缺乏認(rèn)同；第二,無法用理性的測試方式來決定管理效率的高低,人們所說的和所相信的都是公司成功程度的見聞和推論；第三,我們對用客觀方式來改進(jìn)或替換那些效率低下的管理方式并不懷有興趣。不妨聽聽原始的卻一語破的的美國商業(yè)管理名言吧：“如果你對管理毫無興趣的話,干脆把股票賣掉！”

　　我們或許對這樣矛盾的事實(shí)頗有微詞,即上帝似乎比任何股東更有經(jīng)驗(yàn)。至少《新約全書》中的四個(gè)寓言中說明了這個(gè)事實(shí)：一個(gè)人的財(cái)富和他委托管理其財(cái)富的人之間有很強(qiáng)的聯(lián)系。對于這種聯(lián)系多數(shù)結(jié)果是一個(gè)有錢人對浪費(fèi)其資源的管家或雇員的指責(zé)；你的管理拙劣,你不能再做管家。

　　表示股東與管理層關(guān)系正常的先決條件,首先,是他的員工是否優(yōu)秀及忠于職守,這一點(diǎn)須引起股東的重視；其次,區(qū)分優(yōu)秀的和劣等的雇員要有一套簡單易行的標(biāo)準(zhǔn),這種標(biāo)準(zhǔn)體系的建立,使得對管理能力高低的調(diào)查可以井然有序地順利進(jìn)行。在無法蒙蔽資產(chǎn)所有人的情況下,表明管理不成功或無效率的信號有三種：

　?。?）. 在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,連續(xù)幾年內(nèi)對股東投資沒有滿意的回報(bào)；

　?。?）. 銷售的邊際利潤未達(dá)到整個(gè)行業(yè)的邊際利潤；

　?。?）. 每股收益的增長未能達(dá)到整個(gè)工業(yè)的平均增長。

　　當(dāng)三個(gè)信號同時(shí)出現(xiàn)時(shí),股東很容易意識到管理出了問題。實(shí)際上,每個(gè)信號的出現(xiàn)都會在股東大會上提出并要求管理層尋求解決方案。如果管理層對股東的反應(yīng)敏感的話,他們將意識到需要一個(gè)合理的解釋,于是迅速尋找答案以便在受質(zhì)疑時(shí)應(yīng)付。

　　股東或其代言人,怎樣確定上述三個(gè)情況是否存在呢？如果資料齊全或經(jīng)紀(jì)公司的研究部門統(tǒng)計(jì)無誤,問題極易解決,僅需以下幾個(gè)指數(shù)：一定時(shí)期的工業(yè)群,銷售的累積邊際利潤,凈資產(chǎn)價(jià)值的盈利,該工業(yè)群中每一公司每股盈利增長。那些低于平均水平的就是那些股東們可認(rèn)定管理低下的企業(yè)。

　　本書首版時(shí),曾列出一種運(yùn)用上述比較方法的饒有興趣的例子,盡管時(shí)隔多年,但仍值得提供出來以饗讀者。主要原因是：（1）由于近期未曾出現(xiàn)此類典型例子；（2）它的結(jié)果有一些與眾不同的特征。

　　這個(gè)比較出現(xiàn)在菲利浦.莫里斯公司（PMC）1948年3月的年報(bào)上,包括1938年至1947年的分析結(jié)果。它并非僅含菲利浦.莫里斯1家公司的數(shù)據(jù),而是同時(shí)含有4家大的競爭公司的數(shù)據(jù)。表52列出了第一年及最后一年的數(shù)據(jù)。

　　上面數(shù)據(jù)顯示出在過去幾年里菲利浦.莫里斯公司在銷售上的優(yōu)勢地位,然而,其他指標(biāo)卻都下降了。起初,菲利浦.莫里斯公司顯示出很好的銷售及資本盈利,并超過了其他競爭者。到1947年,盡管在數(shù)量上仍獲得很大增長,但比率下降,優(yōu)勢盡失。稅后凈利潤率8.6％這個(gè)數(shù)字,聽起來不錯,卻不值一談,因?yàn)樗∮诒灸甓戎圃鞓I(yè)的一般稅后利潤率。更重要的是,那年菲利浦.莫里斯公司利潤的很大一部分為借貸資本所得,貼除利息后其稅后凈利潤率低于2％。

　　這10年的數(shù)據(jù),展示出一個(gè)迅猛發(fā)展的公司由于競爭而成為一個(gè)普通公司的起初而極富傳奇色彩的過程。

　　上例對股東與管理層的關(guān)系給予極具特征的說明：菲利浦.莫里斯公司報(bào)告的數(shù)據(jù)并未引起股東對此事的重視,盈利能力的降低在會上未被提出,在運(yùn)作效率市面該公司落后于競爭者這一事實(shí)也未涉及。表面的銷售增長蒙蔽了股東,以致他們認(rèn)為公司已取得了很大的成就。