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股東與股利政策

來源：【贏家江恩】責(zé)任編輯：wangtu添加時(shí)間：2014-06-26 19:10:18

　　股票紅利與股票利潤

　　投資者理解股票紅利（流行的說法）和股票利潤的實(shí)質(zhì)性區(qū)別是重要的。后者涉及普通股的結(jié)構(gòu)。在典型的情況下,一家公司發(fā)行兩到三次股票,新股票與過去特定時(shí)期再投資形成的特別收益無關(guān),它的目的是給股票建立較低的市場價(jià)格,這樣較低的市場價(jià)格可能會(huì)吸納更多新老股東。股票的分配,可以通過所謂股票紅利的技術(shù)來實(shí)行,它涉及資本賬戶盈余金額的轉(zhuǎn)移；或通過標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值來改變,這不影響賬戶盈余。

　　合適的股票紅利是支付給股東的一種有形的憑證或明確收益的代表物,它們已經(jīng)被再投資到企業(yè),停留在近幾年短期賬戶上（不超過前兩年）?，F(xiàn)已實(shí)行在宣布的時(shí)間以近似的價(jià)值來評(píng)價(jià)這樣的股票紅利,并將相當(dāng)數(shù)量這樣的價(jià)值從盈余賬戶轉(zhuǎn)移到資本賬戶。因此,典型股票紅利的數(shù)量是相當(dāng)少的,大多數(shù)情況下不多于5％。在本質(zhì)上,這類股票紅利從收益中支付的現(xiàn)金數(shù)量,與以出售同量價(jià)值的追加股價(jià)相比較,給股東帶來的效果完全是一樣的。但是,一種純粹的股票紅利有重要的有利稅率。另一方面,同等數(shù)量的現(xiàn)金紅利具有股票優(yōu)先認(rèn)購權(quán),這對(duì)于公用事業(yè)公司幾乎是標(biāo)準(zhǔn)的做法。

　　紐約證券交易所已確定了25％的比率,作為股票分配和股票紅利之間的區(qū)別線。分配25％或更多的利潤,企業(yè)不需要通過從盈余賬戶轉(zhuǎn)移它們的市場價(jià)值到資本賬戶來完成。某些公司,特別是銀行,仍然遵循宣布他們所喜歡的任何種類股票紅利的傳統(tǒng)慣例,例如宣布一個(gè)無關(guān)于最近收益的10％的比率。這種情況在金融界留下了令人不愉快的混亂。

　　我長期堅(jiān)定地?fù)碜o(hù)有關(guān)現(xiàn)金和股票紅利支付的分類的、清晰的政策。在這樣一種政策下,股票紅利被定期地資本化,或者收益中的一個(gè)指定的部分被再投資到企業(yè)。這樣一種政策,覆蓋所有再投資的收益,它現(xiàn)正被普里克公司、政府勞動(dòng)保險(xiǎn)基金,可能還有少數(shù)其他公司執(zhí)行。

　　所有類型的股票紅利,似乎都受到大多數(shù)學(xué)院專家的反對(duì)。他們堅(jiān)持股票紅利只不過是一紙碎片,它們給予股東的不像從前那樣有用,而是無價(jià)值的,并且留下了不必要的浪費(fèi)和麻煩。這認(rèn)為這完全是一種空談家的觀點(diǎn),它未考慮投資中實(shí)際的和心理的因素。的確,定期的股票紅利,即5％,只是所有者投資形式的變化。他在100個(gè)地方有105種股價(jià)；如果沒有股票紅利,同樣的所有權(quán)利息就會(huì)使原始的100股成為105股。雖然如此,形式的變化實(shí)際上是一件真正重要的事情,如果他希望兌現(xiàn)他的公司以利潤派發(fā)的用來再投資的股票,他能夠通過出售公司分給他的新股票來實(shí)現(xiàn)。他能夠像先前他的100股一樣,接受105股的相同現(xiàn)金股利率；在股票紅利之外,5％的現(xiàn)金紅利幾乎是不可能的。

　　與公用事業(yè)公司支付現(xiàn)金紅利,然后通過出售追加的股票（通過優(yōu)先配股權(quán)）從股東手中拿回一部分錢的做法相比較,按期支付股票紅利政策的優(yōu)勢是非常明顯的。當(dāng)我談到以上情況時(shí),股東會(huì)發(fā)現(xiàn),如果他們?cè)诰o接著股票優(yōu)先認(rèn)購權(quán)行使現(xiàn)金紅利的流行場合接受股票紅利,自己剛好處在相同的位置,除非他們?cè)诒恢Ц冬F(xiàn)金紅利時(shí)會(huì)節(jié)約所得稅。需要或希望年度現(xiàn)金收入最大值的那些人,如果沒有額外的股票,可能通過出售他們的股票紅利,或用相同的辦法出售他們的優(yōu)先配股權(quán)獲取現(xiàn)金收入。

　　通過將股票紅利替換為現(xiàn)在的股票紅利和優(yōu)先權(quán)的組合,能夠被節(jié)省的所得稅的總額是巨大的。我主張這一改變由公用事業(yè)公司進(jìn)行,盡管它對(duì)美國財(cái)政部起了相反的影響。我確信在收益上增長個(gè)人所得稅是完全不公平的,它并不真正被股東所授受,因?yàn)楣緩墓善背鍪壑心没亓送康腻X。

　　有效率的股價(jià)有限公司不斷地使它們的設(shè)備、產(chǎn)品、簿記、管理訓(xùn)練程序、雇員關(guān)系現(xiàn)代化,它們高度重視主要財(cái)務(wù)特別是分配政策的現(xiàn)代化。