看跌期權(quán)比率套利和看漲期權(quán)反套利案例解析

　　通過買入1手執(zhí)行價為980的看跌期權(quán)，賣出2手執(zhí)行價為940的看跌期權(quán)，建立了1手看跌期權(quán)比率套利，初始投資成本為0.7×100= 70，頭寸的delta為-0.02。如果標(biāo)的資產(chǎn)價格到期時在980上方，所有期權(quán)無價值過期，損失為初始投資成本70;若標(biāo)的資產(chǎn)價格到期為940，賣出的期權(quán)無價值過期，該策略獲得最大潛在盈利是3 930(=40 x10 -70);下行損益平衡點為900.7(=940 -3 930÷100)。

　　看漲期權(quán)反套利屬于凈買入期權(quán)的一種，其潛在風(fēng)險有限，上行潛在收益無限，下行損益與初始投資相關(guān)。假設(shè)標(biāo)的指數(shù)價格為2010，5月到期的看漲期權(quán)的價格見下表。

　　賣出1手執(zhí)行價為1 950看漲期權(quán)，買入2手執(zhí)行價為2 050的看漲期權(quán)，從而建立比率為2:1的看漲期權(quán)反套利，頭寸的Delta為-0.12，初始投資收益為3 779。如果標(biāo)的指數(shù)下降到1950下方，那么所有的看漲期權(quán)都將無價值過期，投資者就會獲初始的投資收益3779(不算手續(xù)費的話)。如果標(biāo)的指數(shù)價格上漲至買人期權(quán)的執(zhí)行價時，投資者將遭受該策略的最大損失。

　　最大風(fēng)險=初始收益-(執(zhí)行價的差賣出期權(quán)的數(shù)量)=3 779 - 100×100=-6 221

　　該套利上行方向的損益平衡點計算公式為：

　　上行損益平衡點=買人期權(quán)執(zhí)行價+最大風(fēng)險÷(買入期權(quán)數(shù)量-賣出期權(quán)數(shù)量)

　　因此該例中的上行損益平衡點為2 112. 21。