判斷股票的價(jià)格低于企業(yè)價(jià)值的依據(jù)

　　我們不是天才，也不完美，所以弄清自己所購(gòu)買的每家企業(yè)的安全邊際十分重要。如果得不到符合安全邊際的價(jià)格，我們就不買。安全邊界會(huì)使你在方法得當(dāng)時(shí)大撈一筆。而當(dāng)情況不妙時(shí)。它又會(huì)使你免受損失。

　　巴菲特在1997年的信里寫道:“即使我們從來(lái)都試圖嘗試預(yù)測(cè)股市的動(dòng)向，但是我們還是試著去評(píng)估股票的合理價(jià)位，在去年的股東會(huì)上，當(dāng)時(shí)的道指大約為7071點(diǎn)，長(zhǎng)期公債的利率為6.89%，查理和我曾經(jīng)表示，假如能夠符合其一利率維持不變或繼續(xù)下滑，其二美國(guó)企業(yè)能夠繼續(xù)維持現(xiàn)有高股東的權(quán)益報(bào)酬率這兩個(gè)條件的話，則表示股市并未被高估。

　　“然而，依目前的情況來(lái)看，利率確實(shí)又在下滑的過(guò)程中，這一點(diǎn)算是符合其中一個(gè)條件的，但是另一方面，股東的權(quán)益報(bào)酬率卻仍然維持在高檔。也就是說(shuō)，如果這種情況還會(huì)持續(xù)下去的話，同時(shí)利率也能維持現(xiàn)狀，則沒(méi)有理由再去相信股市處于過(guò)于被高估的狀態(tài);不過(guò)從保守的角度來(lái)講，股東權(quán)益報(bào)酬率維持在現(xiàn)有的水平也是很難達(dá)到的。”

　　巴菲特的主要思想是在價(jià)格其有商業(yè)價(jià)值時(shí)買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)。怎樣才具有商業(yè)價(jià)值呢?在巴菲特看來(lái)。具有商業(yè)價(jià)值是指投資能帶給你最大的預(yù)期年復(fù)利收益率和最小的風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特在這方面之所以比其他投資經(jīng)理更勝一籌，原因在于他把自己看成公司所有者，進(jìn)行的是長(zhǎng)期投資，而不像華爾街其他投資專家，關(guān)注的是短期投資。

　　如何發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格低于價(jià)值還是高于價(jià)值呢?這里，巴菲特運(yùn)用了他的導(dǎo)師格雷厄姆的“安全邊際“法則，即尋找價(jià)格與價(jià)值之間的差價(jià)，差價(jià)越大時(shí)買入，“安全邊際”越大，風(fēng)險(xiǎn)越小。這是巴菲特永不虧損的投資秘訣，也是成功投資的基石。

　　但是并不是所有的投資者都能理解并且正確利用巴菲特的這種估值方法。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，股民小王一直都以價(jià)值投資者自稱，尤其對(duì)“安全邊際”法則堅(jiān)信不疑，他一直都把“內(nèi)在價(jià)值大于價(jià)格，就有了安全邊際。”這句話掛在嘴邊。 2007年10月，聽(tīng)了某分析師推薦煤炭股，思考了一下：“煤電的價(jià)格到了冬天應(yīng)該還會(huì)往上漲，現(xiàn)在的內(nèi)在價(jià)值肯定很高。”于是，68元買入了當(dāng)時(shí)走勢(shì)紅火的西山煤電。由于自信有“安全邊際”的保障，小王心中就有底，于是按照巴菲特的教導(dǎo)，在“安全邊際”以下就大膽進(jìn)行了操作。越跌越買，一路補(bǔ)倉(cāng)，結(jié)果卻只能眼巴巴迎來(lái)了該股32元的“底部”盡管他一再補(bǔ)倉(cāng)，現(xiàn)在的平均價(jià)位也仍在50元左右，深套其中。

　　實(shí)際上他并沒(méi)有完全理解“安全邊際”的意義。這也是大多投資者常會(huì)犯的錯(cuò)誤，“安全邊際”法則的含義，像購(gòu)買價(jià)廉物美的商品一樣，即用比實(shí)際價(jià)值更便宜的價(jià)格買入好股票。

　　“安全邊際”這個(gè)概念聽(tīng)起來(lái)很高深，其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是尋找價(jià)格大大低于內(nèi)在價(jià)值的質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的便宜貨。買便宜貨的道理我們誰(shuí)都懂，但股票畢竟不同于衣服，普通投資者怎么能認(rèn)定，它的價(jià)格到底是高估了還是低估了?明明價(jià)格已經(jīng)脫離價(jià)值了，還以為有“安全邊際”那就糟了。比如有人這樣計(jì)算南方航空的內(nèi)在價(jià)值，他把南航的每架飛機(jī)都拆成零件，然后把價(jià)格進(jìn)行全部的加和，除以總股本后，和股價(jià)做個(gè)對(duì)比，衡最股價(jià)是高了還是低了。盡管這種方法有點(diǎn)極端，但是也不失為一個(gè)有效的方法。

　　此外，在你進(jìn)行“拆飛機(jī)’之余，還有幾個(gè)指標(biāo)可以用來(lái)作為參考。一是市盈率，通常情況下藍(lán)籌股要低于10倍，周期性股票低于5倍的情況下，存在著安全邊際。二是每股凈資產(chǎn)，這是一個(gè)最為穩(wěn)妥的指標(biāo)，一旦股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，理論上就是“打折”。在中國(guó)的A股市場(chǎng)上存不存在這樣的打折股呢?巴菲特告訴你：每等一個(gè)周期，就肯定會(huì)有。事實(shí)上，2005年時(shí)A股里“打折股”比比皆是。

　　基于“安全邊際”的價(jià)位投資策略是指投資者通過(guò)公司的內(nèi)在價(jià)仇的估算，比較其內(nèi)在價(jià)值與公司股票價(jià)格之間的差價(jià)，當(dāng)兩者之間的差價(jià)達(dá)到安全邊際時(shí)，可選擇該公司股票進(jìn)行投資。