什么是股市泡沫 中國(guó)股市泡沫的形成和崩潰

　　“泡沫”在詞典中的本意是聚集在液體中的氣泡。亦用來(lái)比喻人事的空虛或幻想。什么是股市泡沫?經(jīng)濟(jì)學(xué)里的泡沫是指因投機(jī)交易極度活躍，金融證券、房地產(chǎn)等的市場(chǎng)價(jià)格脫離實(shí)際價(jià)值大幅上漲，造成表面繁榮的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。一般的看法是，一種或一系列資產(chǎn)在一個(gè)連續(xù)過(guò)程中陡然漲價(jià)，開(kāi)始的價(jià)格上漲會(huì)使人們產(chǎn)生還要漲價(jià)的預(yù)期，于是又吸引了新的買(mǎi)主。這些人一般只是想通過(guò)買(mǎi)賣(mài)牟取利潤(rùn)，而對(duì)這些資產(chǎn)本身的使用和產(chǎn)生贏利的能力不感興趣。漲價(jià)之后便是預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，接著就是價(jià)格的暴跌，最后以金融危機(jī)告終。

　　成長(zhǎng)型投資中的核心問(wèn)題即收益成長(zhǎng)性則相對(duì)難以把握，容易被炒作。

　　成長(zhǎng)型投資者獲得成功，投資的關(guān)鍵是預(yù)測(cè)上市公司的收益增長(zhǎng)情況，他們往往根據(jù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和上市公司的技術(shù)、管理實(shí)力來(lái)判斷公司的成長(zhǎng)潛力。由于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在很大程度上具有不確定性和不可知性，因而成長(zhǎng)型投資為市場(chǎng)炒作預(yù)留了較大的空間，是產(chǎn)生股市泡沫的重要根源之一。(文章來(lái)自贏家財(cái)富網(wǎng)http://www.debralofranco.com)

　　對(duì)目前股市是否產(chǎn)生泡沫，理論界尚未達(dá)成一致的意見(jiàn)，還沒(méi)有較為明確的數(shù)量化標(biāo)準(zhǔn)。但認(rèn)為已進(jìn)入泡沫投機(jī)階段的聲音越來(lái)越高。

　　股價(jià)圍繞價(jià)值轉(zhuǎn)，太高了就是泡沫，將會(huì)被擠掉。

　　股票都漲得很高了，高于它的實(shí)際價(jià)值了，那就說(shuō)明股市有水分了，也就是所謂的有泡沫了。

　　在這場(chǎng)全民炒股的運(yùn)動(dòng)里，在財(cái)富的誘惑下，人們相互裹挾著進(jìn)入一個(gè)近似瘋狂的狀態(tài)。他們的眼睛，看到的似乎只有紅紅的一片，已經(jīng)沒(méi)有絲毫的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

　　新股民缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，缺乏基本的證券知識(shí)。

　　今天的股民投機(jī)性太強(qiáng)。大家都來(lái)玩擊鼓傳花的游戲，也都相信自己不會(huì)是最后一個(gè)。

　　“古來(lái)征戰(zhàn)幾人回”，“一將功成萬(wàn)骨枯”。

　　深圳大學(xué)傳播學(xué)院副教授馬春輝拿到了學(xué)生們最新作出的一項(xiàng)調(diào)查，這份專(zhuān)門(mén)針對(duì)在校學(xué)生是否已經(jīng)成為股民基民的調(diào)查顯示，在大一年級(jí)有近10%的學(xué)生已經(jīng)投身股市，大四學(xué)生中股民所占比例已近80%“全民炒股實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槿裢稒C(jī)。”(文章來(lái)自贏家財(cái)富網(wǎng)http://www.debralofranco.com)

　　中國(guó)股票市場(chǎng)在取得很大發(fā)展的同時(shí)，仍其有很多新興市場(chǎng)的特征:市場(chǎng)波動(dòng)大、投機(jī)性強(qiáng)、上市公司質(zhì)量不夠高、行政色彩濃厚、投資者不夠成熟、監(jiān)管相對(duì)滯后等。在市場(chǎng)發(fā)展的初期，股市暴漲暴跌比較頻繁，這些特點(diǎn)與股市的發(fā)展十分不完善以及政策多變相關(guān)。2001年股市崩潰前后股指呈現(xiàn)慢牛慢熊的特點(diǎn)，而2007年股市崩潰前后卻出現(xiàn)顯著的暴漲暴跌。2001年股市崩潰后國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)泡沫的研究才重視起來(lái)，因此我們僅對(duì)2001年和2007年股市的泡沫、崩潰現(xiàn)象進(jìn)行分析。

　　中國(guó)股市泡沫的形成和崩潰：

　　(一)2001年前后的股市泡沫、崩潰

圖1 上證綜合指數(shù)收盤(pán)價(jià)

　　如圖1所示，上證綜合指數(shù)從1996年2月8日的521.86點(diǎn)上升到2001年6月26日的2233.59點(diǎn)，上升幅度為328%雖然中間有過(guò)波動(dòng)，但整體向上趨勢(shì)明顯。然后指數(shù)開(kāi)始不斷下跌，到2001年10月22日，指數(shù)已經(jīng)下跌到1520.67點(diǎn)，下跌輻度為32%。此后開(kāi)始了漫漫熊途，到2005年7月11日跌至1011.5點(diǎn)，再次下跌幅度達(dá)33.49%。

　　這一階段股市的總體上漲和政府的政策密切相關(guān)，包括從1996年5月1日到1999年6月10日中央銀行連續(xù)七次降低利息、香港回歸和中共十五大召開(kāi)等利好因素。這一階段中管理層對(duì)股市也進(jìn)行了打壓以及整頓，所以該階段的上漲基本可以歸因于經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。隨著2001年6月國(guó)家推出國(guó)有股減持政策，上證指數(shù)又退回1992年的1000點(diǎn)位置。這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)存在明顯的反差，下跌更多地反映了股市本身的定位、結(jié)構(gòu)偏差等制度性缺陷問(wèn)題。2001年前機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模很小，而且更多具有散戶特征。同時(shí)國(guó)內(nèi)相關(guān)學(xué)術(shù)研究剛剛起步，對(duì)泡沫的研究基本停留在現(xiàn)象表述和原因探討上，并熱衷于探討中國(guó)股市是否達(dá)到有效這一問(wèn)題，很少涉及投資者和機(jī)構(gòu)投資者行為特征研究，更多關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的意義以及和公司治理的關(guān)系。2001年到2005年，學(xué)術(shù)界對(duì)股市泡沫開(kāi)始重視起來(lái)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的研究也涉及操縱行為、正反饋行為、羊群行為等非理性特征，但整體來(lái)說(shuō)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為的研究還不多。(文章來(lái)自贏家財(cái)富網(wǎng)http://www.debralofranco.com)

　　(二)2007年前后的股市泡沫、崩潰

圖2 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)收盤(pán)價(jià)

　　2005年5月9日股權(quán)分置改革開(kāi)始試點(diǎn).2005年7月21日中國(guó)人民銀行宣布實(shí)施人民幣匯率改革。隨著股權(quán)分置改革的深入和匯率升值的預(yù)期，市場(chǎng)效應(yīng)開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，2005年12月后股市確定了上升趨勢(shì)。2005年12月5日上證綜合指數(shù)為1 079.2點(diǎn)，2006年11月20日突破2000點(diǎn)。突破2001年創(chuàng)造的高點(diǎn)后，長(zhǎng)期壓抑的市場(chǎng)情緒得到宣泄，股指上漲開(kāi)始提速，2007年3月19日超過(guò)3000點(diǎn)，2007年5月17日突破4000點(diǎn)。2007年5月30日，財(cái)政部宣布即日起印花稅從千分之一上調(diào)到千分之三，指數(shù)應(yīng)聲下跌500多點(diǎn)。但是股市作了短暫調(diào)整后，2007年8月23日超過(guò)5000點(diǎn)，10月16日達(dá)到盤(pán)中最高的6 124.04點(diǎn)，收盤(pán)為6092.06點(diǎn)。此時(shí)相對(duì)2005年6月6日最低的998.23點(diǎn)已經(jīng)上漲了513%。但從2007年10月17日開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下，到2008年11月4日跌至1706.7點(diǎn)，下跌了72%。A股市值規(guī)模急劇縮小，從2007年年底的32.46萬(wàn)億元下降到2008年年末的12.06萬(wàn)億元。