有效市場假說與隨機(jī)漫步

　　早期的有效市場假說是建立在隨機(jī)漫步理論基礎(chǔ)之上的。通常認(rèn)為隨機(jī)漫步的概念起源于20世紀(jì)初法國著名數(shù)學(xué)家路易斯•巴舍利耶的論述.他認(rèn)為市場就是由社會投機(jī)者構(gòu)成的一個整體，市場的規(guī)則就是“隨機(jī)漫步”(random walk).市場價格的變動也呈現(xiàn)出隨機(jī)漫步的特點(diǎn)。

　　巴舍利耶把統(tǒng)計分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動的數(shù)學(xué)期望總是為零.同時.他還從數(shù)學(xué)角度深入研究了股票價格的變化.發(fā)現(xiàn)了市場在信息方面的有效性:過去、現(xiàn)在或預(yù)期到的將來事件已經(jīng)反映在證券市場價格中了。

　　隨機(jī)漫步最簡單的模型是“二叉樹”模型，這一模型可被設(shè)想為一個在一條直線上橫行的醉漢的運(yùn)動軌跡，他在每一時刻都可能向右走或向左走。在N時刻，存在2的N次方種可能。將這種思想刻畫成數(shù)學(xué)表達(dá)，就可將隨機(jī)漫步看做一個隨機(jī)序列，隨機(jī)序列的每一項對應(yīng)醉漢達(dá)到的目標(biāo)。該序列具有這樣的特點(diǎn).即序列增是所對應(yīng)的隨機(jī)序列的每一項都是獨(dú)立同分布的隨機(jī)變量。

　　在巴舍利耶之后的幾年中.除1930-1940年間的沃金(Working),瓊斯(Jones)和考爾斯(Cowles)的相關(guān)研究之外，在有效市場研究方面都沒有重大突破.直到計算機(jī)出現(xiàn).這一研究才又重新的開展起來。1953年，英國統(tǒng)計學(xué)家莫里斯•肯德爾在其《經(jīng)濟(jì)時間序列分析:價格》一文中研究了19種英國工業(yè)股票的價格指數(shù)和紐約、芝加哥的這兩個商品交易所的棉花、小麥的即期價格周變化規(guī)律.這篇論文的初衷是想借助問世不久的電子計算機(jī)追尋股票價格波動的模式，但在做了大盤序列的相關(guān)分析后發(fā)現(xiàn).這些序列就好像是在隨機(jī)漫步一樣，下一周的價格是由前一周的價格加上一個隨機(jī)數(shù)構(gòu)成的。

　　在1964年奧斯本(Osborn)提出了“隨機(jī)漫步理論”，他認(rèn)為股票的價格的變化類似于是化學(xué)中的分子“布朗運(yùn)動”(懸浮在液體或者氣體中的微粒所做出的永不休止的、無秩序的運(yùn)動)，具有“隨機(jī)漫步”的特點(diǎn).也就是說，它的變動的路徑是不可以預(yù)期的。