新三板掛牌企業(yè)的定向增發(fā)特點(diǎn)（二）

　　(一)市盈率高于其他非上市企業(yè)，已顯溢價(jià)功能

　　在披露市盈率的7家企業(yè)中，市盈率最高的“中科軟”，為30倍，最低的為“世紀(jì)瑞爾”的第一次融資——12.68倍，平均市盈率為20.4倍。這與創(chuàng)業(yè)板至少30倍，動(dòng)輒50~60倍，個(gè)別企業(yè)過(guò)百的市盈率比起來(lái)，就顯得小巫見(jiàn)大巫了。市盈率相對(duì)較低，是由新三板市場(chǎng)本身的半封閉特征決定的：掛牌企業(yè)并非公眾公司，投資者了解的機(jī)會(huì)較少;受限于200人股東的要求;個(gè)人無(wú)法成為新三板投資者等因素，都影響著新三板定向增發(fā)的市盈率。然而，對(duì)于這樣一個(gè)半封閉的市場(chǎng)而言，能讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)如此倍數(shù)的市蓋率融資，溢價(jià)功能已經(jīng)顯現(xiàn)，已然十分可喜了。

　　(二)較多機(jī)構(gòu)投資者參與

　　另有數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)完成的11次定向增發(fā)中，涉及機(jī)構(gòu)投資者23家，其中創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就有15家，占機(jī)構(gòu)投資者總數(shù)65%，創(chuàng)投總投資額接近1.63億元，占新三板掛牌企業(yè)定向增資總額的35%。機(jī)構(gòu)投資者的投資目的在于希望通過(guò)企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)退出獲得差價(jià)，顯然，投資掛牌新三板的企業(yè)，不但能夠節(jié)省挑選企業(yè)的復(fù)雜過(guò)程和風(fēng)險(xiǎn)，還能以較低的市盈率購(gòu)得公司股權(quán)，無(wú)疑是風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)之間尋求最優(yōu)的結(jié)合點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者看好新三板企業(yè)，是對(duì)新三板企業(yè)成長(zhǎng)性的肯定，也是對(duì)新三板市場(chǎng)前景的肯定。

　　(三)增發(fā)成功率較高

　　所有11家企業(yè)的12次增發(fā)，都以擬定的價(jià)格成功實(shí)現(xiàn)。新三板定向增發(fā)成功率高，一方面取決于新三板市場(chǎng)本身的公信力，投資者對(duì)掛牌新三板的企業(yè)有信心，投資意愿強(qiáng)烈;另一方面取決于新三板市場(chǎng)的定價(jià)能力。即企業(yè)股份的價(jià)值有了參考依據(jù)，投融資雙方在價(jià)格問(wèn)題的協(xié)商上有起碼的參考依據(jù)，不會(huì)出現(xiàn)漫天要價(jià)和漫天砍價(jià)的情形，價(jià)格撮合更為容易，價(jià)格問(wèn)題上較為容易達(dá)成協(xié)議。此外，新三板定向增發(fā)采取“一事一審”的原則，即沒(méi)有書(shū)面的規(guī)則，企業(yè)有需要就申報(bào)，協(xié)會(huì)就做相應(yīng)的審核并批準(zhǔn)。沒(méi)有書(shū)面標(biāo)準(zhǔn)，協(xié)會(huì)在審核時(shí)便不拘泥于形式，只要發(fā)行不存在公眾利益風(fēng)險(xiǎn)，便會(huì)批準(zhǔn).這也在一定程度上影響了增發(fā)的成功率。

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