確定性投資，即事先就能確定收益的投資。很多投資者都買(mǎi)過(guò)國(guó)債，國(guó)債就是事先能確定收益的投資產(chǎn)品。每當(dāng)一種國(guó)債發(fā)行時(shí)，你就能根據(jù)購(gòu)買(mǎi)時(shí)的利率，確定幾年后的收益。國(guó)債之所以一直成為大眾投資的主要選擇，就在于它具有其他投資品種無(wú)可比擬的“確定性”。
將購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的“確定性投資”轉(zhuǎn)嫁到股票交易中，在這點(diǎn)上，林園和巴菲特不謀而合。股票與國(guó)債相比，風(fēng)險(xiǎn)顯然要大于后者。風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)就是“不確定性”。你很難預(yù)測(cè)公司幾年后的經(jīng)營(yíng)狀況，公司的業(yè)績(jī)是上升還是下降。但過(guò)去和現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生的事情是具有“確定性”的，未來(lái)只是過(guò)去和現(xiàn)在的延續(xù)。比如公司簽訂一份合同，兼并一家公司，發(fā)明一項(xiàng)技術(shù)，獲得一筆現(xiàn)金，這些已經(jīng)發(fā)生的事情，很有可能保持公司的優(yōu)勢(shì)。巴菲特和林園正是從已經(jīng)發(fā)生的“確定性”中推導(dǎo)出了未來(lái)的“確定性”。
在解密林園的投資秘籍——股票交易的確定性原則前，我們先看看巴菲特是如何把握“確定性”的。巴菲特給出了十種方法：
1．“研究我們過(guò)去對(duì)子公司和普通股的投資時(shí)，你會(huì)看到我們偏愛(ài)那些不太可能發(fā)生重大變化的公司和產(chǎn)業(yè)。”“經(jīng)驗(yàn)表明，盈利能力最好的企業(yè)，經(jīng)常是那些現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)方式與五年前甚至十年前幾乎完全相同的企業(yè)。”——長(zhǎng)期穩(wěn)定的老字號(hào)公司，依然擁有最好的盈利能力，未來(lái)不會(huì)有太多變數(shù)。
2．“一座城堡似的堅(jiān)不可摧的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)正是企業(yè)持續(xù)取得超額利潤(rùn)的關(guān)鍵所在。”“一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的形成，來(lái)自于具有以下特征的一種產(chǎn)品或服務(wù)：①它是顧客需要或者希望得到的；②被顧客認(rèn)定為找不到很類(lèi)似的替代品；③不受價(jià)格上的管制。以上三個(gè)特點(diǎn)的存在，將會(huì)體現(xiàn)為一個(gè)公司能夠?qū)λ峁┑漠a(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行主動(dòng)提價(jià)，從而賺取更高的資本報(bào)酬率。”——公司經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的排他性，確保未來(lái)壟斷利潤(rùn)的長(zhǎng)期獨(dú)享。
3．“對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵不是確定某個(gè)產(chǎn)業(yè)對(duì)社會(huì)的影響力有多大，或者這個(gè)產(chǎn)業(yè)將會(huì)增長(zhǎng)多少，而是要確定所選擇的任何一家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且更重要的是確定這種優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性。那些所提供的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能為投資者帶來(lái)滿(mǎn)意的回報(bào)。”——先人一步的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是未來(lái)的保障。
4．“我們持續(xù)受惠于這些所持股公司的超凡出眾的經(jīng)理人。他們品德高尚、能力出眾、始終為股東著想，我們投資這些公司所取得的非凡的投資回報(bào)，恰恰反映了這些經(jīng)理人非凡的個(gè)人品質(zhì)。”——有人品擔(dān)保，公司至少不會(huì)誤入歧途。
5．“我們從來(lái)不看什么公司戰(zhàn)略規(guī)劃，我們關(guān)注而且非常深入分析的是公司資本分配決策的歷史記錄。”“一旦成為CEO，他們需要承擔(dān)新的責(zé)任，他們開(kāi)始必須進(jìn)行資本配置決策，這是一項(xiàng)至關(guān)重要的工作。”——計(jì)劃趕不上變化，一個(gè)人的習(xí)慣不容易改變，公司的經(jīng)營(yíng)習(xí)慣也是如此。
6．“真正能夠讓你投資賺大錢(qián)的公司，大部分都有相對(duì)偏高的利潤(rùn)率。通常它們?cè)跇I(yè)內(nèi)有最高的利潤(rùn)率。”——高利潤(rùn)率保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流用于發(fā)展。（有了以上5條準(zhǔn)則，公司的盈利能力高于業(yè)內(nèi)平均利潤(rùn)率的既定事實(shí)一般會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。）
7．“對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)，是能否取得較高的權(quán)益資本收益率，而不是每股收益的增加。”——衡量?jī)?nèi)在價(jià)值，即權(quán)益資本收益率， 是未來(lái)公司創(chuàng)造價(jià)值的核心。
8．“在這個(gè)巨大的股票拍賣(mài)場(chǎng)中，我們的工作是選擇具有如下經(jīng)濟(jì)特性的企業(yè)：每一美元的留存收益最終能夠轉(zhuǎn)化成至少一美元的市場(chǎng)價(jià)值。”——收益轉(zhuǎn)化成市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)才有更好的未來(lái)。
9．“內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。”“內(nèi)在價(jià)值可以簡(jiǎn)單地定義如下：它是一家企業(yè)在其存續(xù)期間可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。”——現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)就是國(guó)債利率。
10．“我們?cè)谫I(mǎi)入價(jià)格上堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買(mǎi)入產(chǎn)生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則——本?格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)——是投資成功的基石。”——等于是折價(jià)買(mǎi)入國(guó)債！利用市場(chǎng)先生的錯(cuò)誤，是巴菲特投資思想的一個(gè)重點(diǎn)。
巴菲特對(duì)于他持股公司的營(yíng)運(yùn)狀況，和他自己的私人公司了解得一樣清楚。巴菲特的注意力集中在這些公司的銷(xiāo)售、盈余、利潤(rùn)和資本轉(zhuǎn)投資的需求上，每天的股市成交價(jià)對(duì)他完全不重要。照巴菲特的說(shuō)法，就算股票市場(chǎng)關(guān)閉10年，他也不會(huì)在乎。
巴菲特以其在股票市場(chǎng)投資很少失手而被稱(chēng)為“股神”，其實(shí)，巴菲特的投資理念非常簡(jiǎn)單：就是認(rèn)為股票的價(jià)格最終是由股票所代表的資產(chǎn)收益價(jià)值決定的，所以他在股票選擇上，就是購(gòu)進(jìn)那些投資價(jià)值被低估的股票長(zhǎng)期持有，而不管股票市場(chǎng)如何波動(dòng)。
有人曾質(zhì)疑巴菲特當(dāng)年沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)微軟的股票，錯(cuò)失了一個(gè)賺大錢(qián)的機(jī)會(huì)。但是，決定巴菲特是否購(gòu)買(mǎi)的是其基本的投資理念，如果微軟這樣的風(fēng)險(xiǎn)型企業(yè)進(jìn)入他的投資組合，那就肯定會(huì)有其他的同樣風(fēng)險(xiǎn)型的企業(yè)進(jìn)入，巴菲特只是根據(jù)自己的投資鐵律選擇了一種自己最能夠把握的組合方式。
巴菲特的事例說(shuō)明，投資確定性的重要性，把握投資確定性的能力就是抵擋外部風(fēng)云變幻的能力，也是建立牢固基業(yè)的基礎(chǔ)。
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