調(diào)整債券期限的策略

　　了解債券知識的投資者都清楚，由于不清楚市場利率如何變化，這就給投資者提出兩個要求，一是對市場利率的變化作出預(yù)測;二是在無法就利率變化作出判斷的情況下，消除不明變化給債券投資帶來的全部或部分不良后果。例如，預(yù)測利率將下降,就應(yīng)投資那些有較長償還期的債券，原因是,在利率變動幅度一定的情況下，償還期更長的債券價格波動也更大。相反,在預(yù)測市場利率將上升時，就應(yīng)該投資那些期限較短的、利率較高的債券。如果投資者不愿意或不能夠?qū)实淖儎幼鞒鼍唧w的預(yù)測，他就應(yīng)該采取一種調(diào)整債券期限的策略，這種策略允許利率變動的可能性存在。

　　配對策略實際上否定了利率變動對債券投資的影響。這種策略包括兩個步驟:(l)明確合適的投資期;(2)尋找一組債券使其持續(xù)期等于其投資期。這樣,如果投資期是2年，那么，有兩年持續(xù)期的一個或一組債券就適合于配對策略。持續(xù)期的定義是發(fā)生現(xiàn)金流的加權(quán)平均年份?，F(xiàn)金流包括利息和本金的支付。權(quán)數(shù)是每一現(xiàn)金流的現(xiàn)值在總現(xiàn)金流現(xiàn)值中的比例。

　　為什么說配對策略否定了利率波動對債券投資者的影響呢?原因是，當(dāng)利率上升時，債券價格下跌，而債券利息所得的再投資收益率卻提高了，因此,對投資者而言，利率變動所造成的影響是雙方面的，既有價格波動，也有再投資收益率的波動，而這兩種波動是反方向的。當(dāng)投資期與持續(xù)期相等時，價格波動與再投資收益波動剛好抵消。因此,配對策略排除了利率風(fēng)險。

　　階梯策略由不同償還期的一組債券構(gòu)成。長度為N年的階梯,每種債券(期限從1年到N年)各占去。例如,五年的階梯,償還期1年的債券占去，2年期債券占取，同樣3年期、4年期、5年期債券也各占去。由于投資分散,違約風(fēng)險減少，價格風(fēng)險與再投資收益風(fēng)險相互綜合抵消。例如，當(dāng)市場利率下降時，短期債券價格的上升將小于利息、本金再投資收益下降的量。

　　因此，對短期債券而言，收益率是下降的;但長期債券與此相反，當(dāng)市場利率下降時，長期債券價格的上升幅度將超過利息再投資收益的下降幅度。階梯策略同樣可以為投資者獲得穩(wěn)定的理想收益率，但采取這種策略所需投資量也是相當(dāng)大的，原因是債券投資種類多。

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