國債發(fā)行方式概述

　　所謂國債發(fā)行方式就是指銷售國債的具體方法。從大類上劃分，可以有私募與公募兩大類發(fā)行方式。

　　私募發(fā)行方式是指國家財政不在社會上公開發(fā)售國債，而是由個別存在特殊關系的大的投資者批量購買國債。他們一般是有實力的大企業(yè)和大的金融機構，一次性購買國債的數(shù)量大、環(huán)節(jié)少、效率高，但往往在總量上國債的推銷數(shù)額仍然是有限的，所以一般都是在采用公募方式推銷國債后的剩余部分，才采用私募方式子以最終解決。

　　公募方式則是國家向社會公眾進行開放式的國債發(fā)行，這是現(xiàn)代國家主要采用的國債銷售形式。采用這種方式的前提條件是存在一個發(fā)育比較完善的國債市場。公募發(fā)行國債無疑是可以最大限度調動全社會力量來投入國債購買的最佳方法。其中又可劃分為直接的公募發(fā)行與間接的公募發(fā)行：

　　直接公葬發(fā)行國債，是一種由中央財政使用財政自有的系統(tǒng)，直接向社會公眾推銷國債的方法，屬于中央財政自辦發(fā)行。

　　間接公募發(fā)行國債，則是一種相對比較復雜的國債推銷方法，它是中央財政通過中介機構來參與的一個推銷國債的過程，其中又包含著：代銷、承購包銷、招標發(fā)行和拍賣發(fā)行等各種方法。

　　首先是代銷的方法。這是中央財政利用銀行、證券公司等中介機構的現(xiàn)成網(wǎng)點，委托其代理向社會公眾發(fā)售國債的業(yè)務，中央財政則按代銷額的一定比例向代銷機構支付一定數(shù)量的手續(xù)費，當代銷期結束時，未能售出的國饋將全部退還中央財政，代銷機構不承擔任何風險。

　　其次是承購包銷的方法。這是由中介機構按約定條件向中央財政直接買斷國債發(fā)行額度，而后再向社會公眾推銷，未能售出的國債余額部分則由自己認購。這是一種徹底的國債推銷方法，但由于在實際中往往并不存在具有獨自承購包銷實力的大機構，所以往往都是由若干家有實力的中介機構組團進行。

　　第三是招標發(fā)行國債的方法。這是由中央財政提出競標條件，向各大中介機構，或者直接向大機構投資者發(fā)標.由大家競爭產(chǎn)生不同的報價或利率序列徘名，最后由國債發(fā)行人中央財政確定出不同級次的中標機構，直到滿足所需的發(fā)行規(guī)模為止。這里面又分為價格招標和利率招標兩種方法：

　?、賰r格招標。就是在國債利率已經(jīng)確定的條件下，用可浮動的國債票面價格進行投標，投標的國債價格既可以高于也可以低于國債面值，然后由招標方中央財政將投資結果依高低順序排列來確定中標者，并依此序列來配售國債額度，中標者按自己中標的價格來購買所配售的國債。這種方式也稱為“美國式招標”或“第一價格招標”;反之，如果所有中標者都按統(tǒng)一價格購買國債配額，而這個統(tǒng)一價格來自各個中標者所報價格的加權平均，那么這種方式就被稱為“荷蘭式招標”或者“第二價格招標”。

　?、诶收袠?。與價格招標相反，它是先確定國債的票面價格，然后由中介或投資機構投標競爭確定發(fā)行利率，最后再由國債發(fā)行人以投標者報出的最高利率作為國債的發(fā)行利率，并從最低中標利率開始依次確定國債認購額。

　　第四是公開拍賣的國債發(fā)行方法。即在拍賣市場上，依照通常的拍賣程序，由中央財政委托中央銀行，向投資者公開拍賣國債，并由市場拍賣來決定國債的發(fā)行價格和利率。大多數(shù)的發(fā)達國家常采用此種方式發(fā)行國債。拍賣也分為兩種形式：

　　①公開叫賣升序排列方式。即拍賣人依照不斷上升的報價順序拍賣國債，隨著價升且跌，直到國債認購數(shù)量小于拍賣數(shù)量，而在此之前的那一次拍賣價格，也就被確定為國債的最高發(fā)行價格，這個價格也就是決定招標成功的價格界限，所有高于或等于招標決定價格的投標人部獲成功。

　?、诠_叫賣降序排列方式。這是與上述升序方式相反的操作方法。拍賣人所報出的第一價格就是最高的國債發(fā)行價格，以后逐步降低報價，直至達到國債發(fā)行數(shù)量與認購數(shù)量的均衡點為止。

　　總之，國債發(fā)行的方式是可以靈活掌握的，只要能夠調動購買者和中介積極參與國債發(fā)行，確保發(fā)行任務的完成就可以了，各種發(fā)行方法也可以科學合理地創(chuàng)新或組合使用。