債券的主要結(jié)算方式

　　銀行間債券市場(chǎng)中，在債券的所有權(quán)轉(zhuǎn)移或權(quán)利質(zhì)押與相應(yīng)結(jié)算款項(xiàng)的交收過程巾有不同的制約形式。中央債券簿記系統(tǒng)中所設(shè)計(jì)的結(jié)算方式有純?nèi)^戶、見券付款、見款付券、券款對(duì)付4種類型。

　　(1)純?nèi)^戶：指買賣雙方要求中央結(jié)算公司在結(jié)算當(dāng)天辦理債券交割過戶時(shí)不需要通知其資金結(jié)算情況的結(jié)算方式，它只用于現(xiàn)券買賣的結(jié)算，國際證券業(yè)把這種方式叫做FoP(free of Payment)，也就是不用資金結(jié)算為條件的債券過戶方式。如果結(jié)算雙方都存在一定的信譽(yù)又相互了解。選擇這種方式雙方都不能以沒有收到對(duì)方的券或款為理由而不按期履行交付義務(wù)。

　　(2)見券付款：是指在結(jié)算的當(dāng)天買方通過債券簿記系統(tǒng)得知賣方行履行義務(wù)時(shí)所需的足額債券。也可理解為先向?qū)Ψ絼澘詈螅偻ㄖ醒虢Y(jié)算公司辦理債券結(jié)算的方式，在封閉式回購首期和現(xiàn)券買賣結(jié)算時(shí)用。這是一種買方即逆回購方處十主動(dòng)地位的結(jié)算方式，賣方即止回購方在選擇此方式時(shí)應(yīng)充分考慮對(duì)方的信譽(yù)情況。

　　(3)見款付券：，是指在結(jié)算日賣方即逆回購方確認(rèn)已收到買方即正回購方資金后再通知中央結(jié)算公司辦理債券結(jié)算的一種方式，用于封閉式回購到期和現(xiàn)券買賣結(jié)算。這是一種賣方即逆回購方處于主動(dòng)地位的結(jié)算方式，在買方對(duì)賣方比較信賴的情況下可以采用。

　　(4)券款對(duì)付：券款對(duì)付是指在結(jié)算日債券與資金同步進(jìn)行結(jié)算并互為結(jié)算條件的方式，國際證券業(yè)稱其為DVP(Delivery Versus加Payment)。一般需要債券結(jié)算系統(tǒng)和資金劃拔清算系統(tǒng)對(duì)接。根據(jù)國際中行業(yè)慣例，支付系統(tǒng)與債券簿記系統(tǒng)共同運(yùn)作，進(jìn)行債券和資金的轉(zhuǎn)賬，再根據(jù)相對(duì)應(yīng)的質(zhì)押融資融券機(jī)制，就可實(shí)現(xiàn)高效率的DvP 。但我國由于國家支付體系正在建設(shè)中，目前尚未實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付。結(jié)算方式內(nèi)交易雙方在達(dá)成交易時(shí)共同選擇和約定。但在質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)中，根據(jù)回購主協(xié)議，首期結(jié)算方式應(yīng)采用“見券付款”，體現(xiàn)回購合同在辦理質(zhì)押登記后生效的原則，而到期結(jié)算方式應(yīng)采用“見款付券”，以有效控制資金融入方到期不能履約的風(fēng)險(xiǎn)。這4種結(jié)算方式相比較“純?nèi)^戶”方式結(jié)算對(duì)雙方都有很大風(fēng)險(xiǎn)，即存在對(duì)方不如期交券或付款的風(fēng)險(xiǎn)，因此在選擇對(duì)手方時(shí)要謹(jǐn)慎。“見券付款”及“見款付券”這兩種方式都只對(duì)一方有利，另一方仍存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。“券款對(duì)付”是結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)最低的結(jié)算方式，適用于各種結(jié)算成員之間，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的中央債券簿記系統(tǒng)與國家現(xiàn)代支付系統(tǒng)聯(lián)接以后，將實(shí)現(xiàn)資金與債券的同步結(jié)算。