引入美國(guó)式中標(biāo)方式對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的影響

　　為提高國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化程度，完善債券市場(chǎng)功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，促進(jìn)一級(jí)自營(yíng)商、機(jī)構(gòu)投資者以及市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的成熟.財(cái)政部對(duì)2003年的國(guó)債發(fā)行方式做出了一定的調(diào)整，其中一個(gè)內(nèi)容是記賬式國(guó)債招標(biāo)方式在原先單一價(jià)格的“荷蘭式”招標(biāo)的基礎(chǔ)上增添多個(gè)價(jià)格的“美國(guó)式”招標(biāo)方式，這是中國(guó)債券市場(chǎng)的重大創(chuàng)新。

　　在美式招標(biāo)規(guī)則中，投資者需要為自己的非理性投標(biāo)承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果投標(biāo)利率過(guò)高，不僅無(wú)法中標(biāo)而滿(mǎn)足客戶(hù)的需求，而且還可能影響下一年度的承銷(xiāo)團(tuán)資格;如果投標(biāo)利率過(guò)低，又將會(huì)面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，這個(gè)舉措將對(duì)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　第一， 有利于推動(dòng)發(fā)行定價(jià)機(jī)制的進(jìn)一步成熟和市場(chǎng)博弈規(guī)則的變化。雖然多種價(jià)格招標(biāo)方式并不比單一價(jià)格方式具有更大優(yōu)勢(shì)，但該方式對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、發(fā)行人和投標(biāo)人的要求更高，投標(biāo)結(jié)果更接近市場(chǎng)，出此有利于提高國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化程度，完善發(fā)行定價(jià)機(jī)制。同時(shí)，該方式改變了投標(biāo)人之間的利益、風(fēng)險(xiǎn)格局，每個(gè)投標(biāo)人都要獨(dú)自承擔(dān)自己投標(biāo)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)法將這樣的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給別人，因此在權(quán)衡利弊基礎(chǔ)上，主要投標(biāo)人之間可能會(huì)為了各自的利益而聯(lián)合起來(lái)，也可能采取雙向報(bào)價(jià)的方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。顯然，投標(biāo)人之間、投標(biāo)人與發(fā)行人之間的博弈策略要發(fā)生變化。

　　第二，有利于形成高效率、低成本、成熟的發(fā)行市場(chǎng)。發(fā)行人為了產(chǎn)生有利于自己的發(fā)行價(jià)格，會(huì)結(jié)合市場(chǎng)情況設(shè)計(jì)多樣化的發(fā)行方案，來(lái)影響利率水平并確保國(guó)債的順利發(fā)行。例如，在需求較大時(shí)或是發(fā)行附息國(guó)債時(shí)可以采用多種價(jià)格方式，而在需求較少時(shí)采用單一價(jià)格方式;還可以考慮實(shí)行無(wú)區(qū)間、無(wú)基數(shù)、變動(dòng)價(jià)位招標(biāo)，適時(shí)調(diào)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)的比例等。

　　第三，有利于協(xié)調(diào)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)。由于在多種招標(biāo)方式下，二級(jí)市場(chǎng)收益率水平是投標(biāo)人的主要參考依據(jù)，所以投標(biāo)結(jié)果更接近市場(chǎng)的利率水平。這樣不僅保證新券能夠順利分銷(xiāo)，而且確保兩個(gè)市場(chǎng)之間不會(huì)產(chǎn)生較大的背離，從而避免新券對(duì)老券的沖擊，有利于二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　第四，有利于目前二級(jí)市場(chǎng)收益率結(jié)構(gòu)的調(diào)整。我國(guó)國(guó)債數(shù)量少，品種單一，期限結(jié)構(gòu)不合理，發(fā)行市場(chǎng)化程度不高等因素導(dǎo)致我國(guó)形成了不合理的國(guó)債收益率曲線。尤其是2002年，由于債券市場(chǎng)備案制等市場(chǎng)創(chuàng)新舉措擴(kuò)大了市場(chǎng)主體，各主體水平參差不齊，部分主體對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏必要的認(rèn)識(shí)，加之市場(chǎng)資金寬裕，一些大機(jī)構(gòu)為寬裕資金尋求出路，或借機(jī)長(zhǎng)憤短炒進(jìn)行市場(chǎng)投機(jī)，憑借資金實(shí)力進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，壓低投標(biāo)利率，加大了利率風(fēng)險(xiǎn)，沖擊了二級(jí)市場(chǎng)，嚴(yán)重扭曲了收益率曲線。多種價(jià)格方式則會(huì)促使投標(biāo)人加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，進(jìn)行理性投標(biāo)，產(chǎn)生較為合理的利率水平，推動(dòng)收益率曲線的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，實(shí)現(xiàn)以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向的投資格局。

　　第五，有利于提高投標(biāo)人的承銷(xiāo)能力。這種招標(biāo)方式對(duì)投標(biāo)人的要求較高，投標(biāo)人必須具備較高的市場(chǎng)博弈能力，以及把握市場(chǎng)走勢(shì)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。不僅要淮確判斷市場(chǎng)利率水平和供需關(guān)系，更重要的是要解瀆其他競(jìng)爭(zhēng)者的市場(chǎng)行為，針對(duì)他們的行為做出應(yīng)對(duì)措施，并設(shè)定自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力。

　　以上就是關(guān)于引入美國(guó)式中標(biāo)方式對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的影響的簡(jiǎn)單介紹，如果想更深入的了解行情，江恩理論和債券知識(shí)會(huì)給大家更多的幫助!