國債流動性的經(jīng)濟功能

　　1.國債在金融市場中的功能。國債流動性所提供的金融市場功能包括:

　　(1)基準(zhǔn)定價。作為基準(zhǔn)定價的有益工具，必須具有真實的收益率曲線:一是其實際價格或收益率應(yīng)與市場所一致認(rèn)為的相接近;二是價格或收益率的變化應(yīng)反映市場多數(shù)人的觀點。在一個發(fā)達(dá)的國債市場中，國債具有構(gòu)造一條“真實的”無風(fēng)險收益率曲線的所有必要的特性:①市場參與者認(rèn)為國伎是無風(fēng)險的;②國債是以預(yù)期的數(shù)量有規(guī)律地發(fā)行的，其發(fā)行期限絕大多數(shù)應(yīng)為4周-10年;③國債供給的數(shù)量巨大;④國債市場具有很好的統(tǒng)一性，并且流動性強，在任何到期日其價格均不會產(chǎn)生異乎尋常的波動。

　　(2)利用國債回購進行融資?；刭弲f(xié)議可視為以可靠的流動性為擔(dān)保的短期貸款。投資于長期國債的有價證券的管理者，通過國債回購市場保留其長期頭寸?；刭徥袌鲆?guī)模大并且主要依賴于國債作為其基礎(chǔ)債券。

　　(3)套期保值和投機。絕大多數(shù)利率的套期保值和投機策略均利用國債、國債期貨或國債期貨選擇權(quán)。

　　2.降低了融資成本。為分析國債如何提高其它金融資產(chǎn)的流動性從而降低融資費用，我們假設(shè)如下的例子:①某公司欲投資一新項目;②該項目建設(shè)投入需花費25億美元，啟動費及非預(yù)期費用為5億美元，因而，該公司決定發(fā)行15億美元十年期的公司債券進行融資;③投資銀行同意以高于在交易達(dá)成時收益率為4.05%的同類國債收益率100個基準(zhǔn)點承銷債券，承銷期限為90天。

　　3.在經(jīng)濟衰退或金融危機時期國債提供了流動性。為分析國債在衰退或金融危機時期提供給金融市場獨特的流動性的外部來源的機制。

　　4.增加了私人投資和實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家邁克其爾·伍德福德(Michael Woodford, 1991)認(rèn)為，傳統(tǒng)模型和李嘉圖均衡模型均不能完全解釋國債的宏觀經(jīng)濟影響，并提出了流動性約束模型。傳統(tǒng)模型和李嘉圖均衡模型假定完善的金融媒介，即個人和企業(yè)可以競爭性的利率以其未來收益為依據(jù)方便地融資。而流動性世價的存在證明金融媒介是不完善的。正是由于金融媒介的不完善，某些個人和企業(yè)會受到流動性的約束.即他們不能以未來收益為依據(jù)融資。