國(guó)債財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

　　國(guó)債的發(fā)行規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期不一致是產(chǎn)生國(guó)債財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。根據(jù)凱恩斯理論，國(guó)債作為政府反經(jīng)濟(jì)周期調(diào)控的手段，其需求規(guī)模與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況有密切的聯(lián)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)需求膨脹、供給不足時(shí)，政府往往通過(guò)增加稅收、減少支出、縮減財(cái)政赤字的方式來(lái)抑制總需求，此時(shí)政府對(duì)于國(guó)債的需求隨之減少。當(dāng)經(jīng)濟(jì)需求不足、物價(jià)下跌、失業(yè)率增加時(shí)，政府則通過(guò)減少稅收、擴(kuò)大支出、增加財(cái)政赤字的方式來(lái)刺激總需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，此時(shí)政府對(duì)于國(guó)債的需求隨之增大。因此，從理論上分析，國(guó)債發(fā)行規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度具有一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但從經(jīng)濟(jì)微觀主體的實(shí)際應(yīng)債能力和政府作為舉債主體的償債能力方面分析，則當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)的繁榮時(shí)期時(shí)，企業(yè)和個(gè)人具有較高的收入即具有較高的應(yīng)債能力，而政府也可以籌得更多的稅收收入即具有較高的償債能力，但此時(shí)政府對(duì)發(fā)行國(guó)債融資的需求卻在減少。

　　上述分析表明，欲使國(guó)債發(fā)行規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間的這種規(guī)律性變化不至于影響債務(wù)的償付，則勢(shì)必要求政府通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)走出低谷的反周期政策必須具有成效。這樣，若從一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)考察國(guó)債規(guī)模，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期所發(fā)行的國(guó)債，就可以通過(guò)在經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期所增加的稅收和借入較小規(guī)模的國(guó)債來(lái)償還，使國(guó)債規(guī)模始終維持在合理的范圍之內(nèi)。但當(dāng)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期不一致時(shí)，則意味著在債務(wù)清償期內(nèi)，政府稅收收入不能獲得預(yù)期的增長(zhǎng)(意味著前期國(guó)債的投入沒(méi)有產(chǎn)生預(yù)期的效益)，這勢(shì)必造成債務(wù)負(fù)擔(dān)上的后移，甚至進(jìn)一步增加國(guó)債累積額，這樣，舉債使財(cái)政陷入支付危機(jī)的可能就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

　　上述分析告訴我們，研究國(guó)債財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，一是應(yīng)注意把國(guó)債的發(fā)行與國(guó)債的使用聯(lián)系起來(lái);二是要注意國(guó)債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)與國(guó)債的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)也有一定的關(guān)系，因?yàn)槲磥?lái)的償債高峰期與預(yù)期的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期不一致或償債期限過(guò)于集中，也會(huì)產(chǎn)生債務(wù)償還上的困難。