美國債券市場的發(fā)展

　　美國債券市場，在美國債券市場上有三種類型的發(fā)行者，即美國政府及其代理、公司、各州及地方政府(主耍是市政府)，如果以這三種類型為基礎(chǔ)對美國市場細(xì)分，那么，這些細(xì)分市場在世界同類市場中，就規(guī)模而言，是獨(dú)占鰲頭的。

　　債券的收益率以發(fā)行者的不同而不同，其中市政府發(fā)行的債券的收益率最低，這是因?yàn)椋@些債券的收益可以免交聯(lián)邦所得稅，早在19世紀(jì)初期，美國最高法院就宣布聯(lián)邦法院無權(quán)對各州及所在該州的市政府征稅，所以，市政府的債券的收益可以不交聯(lián)邦稅，反過來，各州無權(quán)對在該州的聯(lián)邦政府債券的收益征稅。

　　由于可以免交聯(lián)邦所得稅，所以地方政府的債券收益率可變得比公司債券的收益率低200個基點(diǎn)(2%)，雖然，地方政府的債券有其自己獨(dú)特的收益率結(jié)構(gòu)，但歸根到底，它還是受到資金市場利率波動的影響。

　　與公司債券相比，聯(lián)邦政府的債券收益率要低一點(diǎn)，這反映出投資者對聯(lián)邦政府信譽(yù)的信任，投資者為了其投資的安全性，寧愿放棄一部分收益，而去購買收益率較低的聯(lián)帶債券。

　　與其它二類債券相比，公司債券的收益率最高，當(dāng)然，各公司之間的收益率差別也是相當(dāng)大的。

　　可轉(zhuǎn)換債券是指到一定期限，債券中的一部分可轉(zhuǎn)換成該公司的普通股票;浮動收益率債券是指期限一定，但收益率可變的債券，一般是每3個月或半年根據(jù)貨幣市場利率進(jìn)行調(diào)整。

　　在美國，可轉(zhuǎn)換債券相當(dāng)受歡迎，因?yàn)檫@些債券的收益率穩(wěn)定(雖然一般要低于直接債券)，而且，到期能自動轉(zhuǎn)換成股票，且有資本收益的可能性，在市場利率不穩(wěn)定時，浮動收益率債券相當(dāng)流行。因?yàn)檫@些債券收益率“釘住”貨幣市場利率，可以避免沖擊，也可防止出現(xiàn)那種令投資者頭疼的收益率反函數(shù)曲線。

　　在美國，政府債券和地方債券的交易是通過經(jīng)紀(jì)人事務(wù)所進(jìn)行的，掛牌的公司債券可以在紐約股票交易所進(jìn)行交易，但大多數(shù)公司債券還是通過經(jīng)濟(jì)人事務(wù)所進(jìn)行交易。

　　在美國，還有一種是以上三類債券之外的特殊債券，那就是外國債券或稱揚(yáng)基債券，它是由外國政府公司或地方政府在美國發(fā)行的美元債券，這些債券完全按美國國內(nèi)的方式進(jìn)行付息和交易，在大多數(shù)情況下，這些債券的級別很高，完全可以與那些高級別的美國公司債券一比高低。

　　外國籌資者根據(jù)其對美元的需求而發(fā)行美元債券，一般，它的收益率要比相同級別的美國國內(nèi)債券高，而且稍微高出一點(diǎn)，都有利于外國債券在美國的發(fā)行，到1978年底，外國債券的資本化價值達(dá)20億關(guān)元(所謂資本化價值是指用來確定一項可望將來獲得收益的資產(chǎn)現(xiàn)有價值的方法)。

　　這個市場是美國所有債券市場中唯一受過政府管制的市場，在60年代中期，美國的國際收支出現(xiàn)了不平衡狀態(tài)，導(dǎo)致了長期投資資金的外流。美國政府決定對那些投資于外國債券的投資者進(jìn)行限制，1964年，決定征收利息平衡稅，規(guī)定對外國證券投資所得收益如果超出國內(nèi)投資收益水平，則對超出部分進(jìn)行征稅，這個法令持續(xù)了10年，它對防止資金外流起了一定作用，但當(dāng)1974年，這個法令取消后，外國債券市場馬上變得活躍起來，由于種種原因外國債券的收益率仍然比美國國內(nèi)同類債券的收益率要高。

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