正回購(gòu)和逆回購(gòu)的區(qū)別，兩者定義及對(duì)股票債券投資影響

　　在了解央行正回購(gòu)和逆回購(gòu)的區(qū)別在此之前，我們先了解一下公開市場(chǎng)操作。公開市場(chǎng)操作這是央行處于基礎(chǔ)貨幣及市場(chǎng)流動(dòng)性之間的關(guān)系的一種貨幣工具。它通過(guò)央行與指定的交易商進(jìn)行證券和外匯交易以達(dá)到貨幣政策調(diào)控的目的。

　　自20世紀(jì)90年代初中國(guó)人民銀行開始公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)以來(lái)，不同時(shí)期使用了不同的操作工具。2003年4月28日，中國(guó)人民銀行發(fā)行當(dāng)年第6期《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告》號(hào)，決定從4月29日起暫停周二、周四的回購(gòu)操作。之后將通過(guò)中國(guó)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)向公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一級(jí)交易商發(fā)行央行票據(jù)。

　　正回購(gòu)是指一方通過(guò)抵押一定數(shù)量的證券獲得一部分資金，并在約定時(shí)間內(nèi)回購(gòu)抵押證券。這種交易叫做正回購(gòu)。央行通常通過(guò)回購(gòu)來(lái)返還資金，因?yàn)榛刭?gòu)比央行票據(jù)更能降低運(yùn)營(yíng)成本并鎖定資金。

　　逆回購(gòu)和正回購(gòu)的操作邏輯正好相反。逆回購(gòu)是指融資人向融資人提供資金，并收取融資人的部分證券作為抵押品。將來(lái)融資人將收回資金和利息，并將證券返還給融資人。這種交易行為叫做逆回購(gòu)。

　　從回購(gòu)交易的起源來(lái)看，回購(gòu)交易與銀行中央銀行調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的運(yùn)作密切相關(guān)。簡(jiǎn)而言之，正回購(gòu)是一國(guó)貨幣當(dāng)局為了收縮流動(dòng)性，在公開市場(chǎng)上出售證券收回資金的行為；逆回購(gòu)是購(gòu)買證券并向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的行為。

　　央行逆回購(gòu)：央行從市場(chǎng)上收錢。

　　正回購(gòu)是指從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的央行操作?；刭?gòu)到期時(shí)，是央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的操作。央行正回購(gòu)經(jīng)常使用的公開市場(chǎng)操作之一，央行可以利用回購(gòu)操作達(dá)到資金退市的效果。與央行票據(jù)相比，回購(gòu)將降低運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)將更有效地鎖定資金，降低流動(dòng)性。投資者或金融機(jī)構(gòu)也可以在證券證券交易所和銀行之間的債券市場(chǎng)進(jìn)行回購(gòu)交易。

　　央行逆回購(gòu)：央行將資金投入市場(chǎng)。

　　央行逆回購(gòu)主要目的是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，當(dāng)然還有通過(guò)回購(gòu)獲得利息收入。具體操作是央行向商業(yè)銀行貸款，商業(yè)銀行在債券到期時(shí)向央行抵押債券，銀行商業(yè)銀行償還貸款，債券返回銀行商業(yè)銀行賬戶。投資者或金融機(jī)構(gòu)也可以在證券證券交易所和銀行之間的債券市場(chǎng)進(jìn)行反向回購(gòu)交易。

　　正回購(gòu)和逆回購(gòu)的區(qū)別就是上述內(nèi)容，而其有對(duì)于市場(chǎng)以及股市什么影響，我們著重看一下。

　　當(dāng)央行繼續(xù)實(shí)施回購(gòu)，即恢復(fù)流動(dòng)性時(shí)，市場(chǎng)上將出現(xiàn)資金“短缺”。商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)會(huì)不惜高價(jià)吸納資金，以抬高資金從而使相關(guān)投資產(chǎn)品的利率上升。這時(shí)投資者通過(guò)投資上述類型的產(chǎn)品可以獲得更高的回報(bào)。當(dāng)央行繼續(xù)實(shí)施逆回購(gòu)，即投放流動(dòng)性時(shí)，此時(shí)市場(chǎng)并不“缺錢”，也就是常說(shuō)的資金面寬松，會(huì)讓收益率的相關(guān)品種處于下行通道。而買債券有風(fēng)險(xiǎn)嗎也是需要清楚的。如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)利率會(huì)逐漸下降，債券價(jià)格也會(huì)相應(yīng)上漲。此時(shí)投資者可以適當(dāng)配置債券或債券基金，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。對(duì)于股市影響如下：

　　1.影響短期市場(chǎng)利率。由于當(dāng)前市場(chǎng)上巨大的回購(gòu)交易，回購(gòu)利率在本質(zhì)上已經(jīng)成為短期市場(chǎng)利率的代表，進(jìn)而作為人們衡量各種投資的基本定價(jià)尺度而存在。

　　2.影響市場(chǎng)資金充裕。央行回購(gòu)時(shí)，央行作為資金借款人出現(xiàn)，減少了銀行的超額準(zhǔn)備金即銀行“閑錢”暫時(shí)退出市場(chǎng)流通。

　　3.影響投資者的心理預(yù)期。在利率和資本基本給定或不變的情況下，市場(chǎng)情緒和投資者或投機(jī)者的心理狀態(tài)幾乎完全決定了債券市場(chǎng)的漲跌。